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发表于 2018-6-14 22:43:42 来自手机 | 查看: 298| 回复: 13
意料之中的基建收缩
固定资产投资继续显著下挫,基建投资的收缩是主因。5月固定资产投资累计同比加速下滑0.9个百分点至6.1%,再创2000年以来新低;季调环比也降至0.47%的有数据以来新低。投资减速的主要来源是基建:5月不含电力的基建增速从上月12.4%下挫至9.4%,而房地产增速保持在10.2%的高位,制造业增速进一步小幅回升至5.2%,达到去年7月以来新高(图表3)。相应地,5月政府性投资增速大幅下挫,这与2016年上半年投资减速主要由民间投资主导的情况相反(图表4)。随着财政与货币领域的整顿进入深水区,去产能的重心已发生了明显切换。





基建投资的下滑,与我们在社融数据中看到的非标和债券融资大幅缩水相契合。23号文和资管新规之后,资金流向城投平台和各类政府性基金的难度明显加大,导致紧信用从过去主要对民营企业紧缩,辐射至对城投平台等国有企业的紧缩。经济结构转型真正步入深水区。

这里面的挑战在于,尽管目前民间投资和制造业投资表现相对稳定,但其资金链已呈现出明显的脆弱性。2018年以来,私营企业的应收账款平均回收期从去年的28.8天快速上升至4月的36.2天,应收账款同比增速从去年的8.6%上升至4月的13.4%。这与整体紧信用的环境关联甚重,也意味着私营企业的加杠杆很多是由应收账款贡献的,倘若紧信用的环境持续,很容易导致其资金链难以为继,投资再度下滑。

房地产愈加成为当前经济增长的中流砥柱。5月房屋开工、施工及土地购置面积增速全线回升(图表5)。而这又在很大程度上得益于房地产销售增速的上扬:5月房地产销售面积累计同比从上月1.3%的低位小幅反弹至2.9%,相应地,房地产开发资金来源中的定金及预收款、个人按揭贷款增速皆有所回升,而国内贷款对房地产投资的支持进一步下降,反映房地产的资金来源结构是比较健康的(图表6)。此外,土地购置费的滞后计入继续对房地产投资构成支撑。

当前,房地产投资不仅直接对投资数据做出贡献,而且基建也开始在更大程度上依赖于房地产的景气度。信用受限的情况下,城投平台更加依赖于土地出让的收入,从而开发商的拿地意愿和能力,也构成城投平台资金状况与基建投资的边界。在此情况下,房地产调控政策进一步收紧的空间将十分有限。
发表于 2018-6-15 11:22:26
没看完~~~~~~ 先顶,好同志
发表于 2018-6-15 11:53:47
相当不错,感谢无私分享精神!
发表于 2018-6-15 12:04:32
支持一下
发表于 2018-6-15 15:04:29
帮帮顶顶!!
发表于 2018-6-15 15:05:56
字数字数字数~~~~
发表于 2018-6-15 15:40:32
小手一抖,钱钱到手!
发表于 2018-6-15 23:51:53
学习了,不错,讲的太有道理了
发表于 2018-6-17 09:35:23
路过,学习下
发表于 2018-6-17 11:36:40
真是 收益 匪浅
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